(网经社讯)8月25日，唯品会发布2026年第二季度财报，当天还进行了唯品会财报电话会议。

摘要

2026 年第二季度，在消费者情绪谨慎的背景下，营收和利润出现下滑，但 SVIP 的强劲增长以及杉杉奥特莱斯 20%以上的 GMV 增长支撑了整体表现。一次性 REIT 收益提升了净利润，并批准了新的 10 亿美元回购计划。利润率预计将保持稳定。

操作员

女士们，先生们，大家好，欢迎参加唯品会控股有限公司 2026 年第二季度财报电话会议。目前，所有参与者均处于只听模式。现在，我将电话转交给唯品会投资者关系主管郑洁女士。请继续。

Jessie Zheng

投资者关系主管，唯品会

谢谢，接线员。大家好，感谢参加唯品会 2026 年第二季度财报电话会议。今天与我们一同出席的有联合创始人、董事长兼首席执行官沈亚先生，以及首席财务官马克·王先生。在管理层开始他们的准备发言之前，我想提醒大家，今天的讨论将包含根据美国 1995 年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。潜在的风险和不确定性包括但不限于我们在财报发布及向美国证券交易委员会提交的公开文件中的安全港声明中列出的内容，这些同样适用于本次电话会议中可能作出的任何前瞻性陈述。

请注意，本次电话会议中使用的某些财务指标，如非 GAAP 营业收入、非 GAAP 归属于唯品会股东的净利润以及非 GAAP 每股 ADS 净利润，并未按照美国通用会计准则（U.S.GAAP）列报。有关非 GAAP 指标与 GAAP 指标调节的详细信息，请参阅我们的财报。现在，我想将电话转交给沈亚先生。

Eric Ya Shen

唯品会联合创始人、董事长兼首席执行官

大家早上好，晚上好。欢迎并感谢各位参加我们 2026 年第二季度财报电话会议。第二季度呈现出一个充满挑战的零售环境，客户不仅注重价值，而且在多媒体促销格局中极具选择性。购物者高度关注明确的实用性和真正的价值。优先考虑必需品，在服装等非必需品类中保持谨慎，这拖累了我们近期的营收表现。在这种环境下，我们没有追逐无利可图的——

Jessie Zheng

投资者关系主管，唯品会

无利可图。

Eric Ya Shen

唯品会联合创始人、董事长兼首席执行官

我们没有追逐无利可图的价值增长，而是坚守核心价值主张，向忠实客户群体提供精心挑选的高需求、深度折扣品牌产品。尽管整体客流量平淡，我们的 SVIP 群体成为业务的坚实支柱。本季度，活跃 SVIP 同比增长 8%，贡献了在线消费的 54%，这表明在客户预算收紧时，高意向购物者优先选择提供信任、价值、质量和服务的平台。

在战略层面，我们的 1P 模式赋予了我们独特的优势。凭借深厚的品类专业知识，我们与品牌合作伙伴建立了更强的信任，以至于他们会主动调整针对我们平台的商品分配。例如，与时尚服饰领域关键伙伴的更紧密合作，帮助我们缓冲了更广泛的市场波动。这种品牌整合的深度增强了我们的护城河，保护了我们的核心业务。在此基础上，我们的商品团队一直在迅速行动，使我们的产品组合与更具选择性的消费者保持一致。我们围绕核心服饰和生活必需品精炼了选品，将我们的商品组合与实际生活场景相匹配，以捕捉即时需求。这种精准的方法确保我们始终提供清晰的实用性、公认的品牌和令人信服的价值。我们的机会性采购策略为库存灵活性增添了另一层保障。

随着品牌合作伙伴在较为疲软的市场中管理库存，我们作为可靠的折扣合作伙伴，以深度折扣锁定独特且高需求的库存。这强化了我们差异化的商品渠道，并推动了深度的品牌合作。与此同时，我们持续推进唯品会专属“Made-for-Vipshop”系列的重定位，以增强客户心智和忠诚度。通过提高产品标准，并与品牌合作伙伴同步季节性上新，我们看到了高品质的明星产品涌现，提升了转化率，并支持整体产品组合的稳定性。随着新一季的开启，我们很高兴看到 SVIP 会员数已达到 1000 万的里程碑。为了延续这一势头，我们将推出整合营销活动，结合秋季系列和重大升级，以促进销售。

此次推广的核心，是我们焕新品牌口号“以低至三折的价格，穿出最佳风采”，这一口号长期以来深深引起了我们忠实客户群的共鸣。为确保我们与当代中国消费者共同成长，我们正在更新推广覆盖面，同时触达年轻与成熟消费群体，并强化这一理念——无论市场周期如何变迁，它始终真实不虚。消费者始终追求以无可比拟的价格获得高品质时尚。将我们的品牌心智扎根于精明价值，使我们能够加倍发挥折扣优势，吸引高价值客户，推动高质量增长。在品牌焕新之外，我们的客户互动策略聚焦于留存率和终身价值。真正的低至三折，以实惠价格带来惊喜，是我们核心服装品类的省钱力量，能够说服新客户。为我们的 SVIP 提供量身定制的分级服务模式，使我们能够随着时间推移获取更大的钱包份额。

将 SVIP 忠诚度计划作为运营稳定和盈利增长的主要引擎。转向我们的技术路线图，我们正在深化 AI 在整个业务中的整合。在客户方面，我们的 AI 产品套件正在带来切实的成果。虚拟试穿厚度稳步上升。整合客户-

Jessie Zheng

投资者关系主管，唯品会

智能。

Eric Ya Shen

唯品会联合创始人、董事长兼首席执行官

具备 AI 语音交互和预测能力的智能客服正在提升转化率，AIGC 则加速了发现过程。营销仍然是我们迄今为止最具影响力的提升案例。我们升级后的 AI 营销代理现在能够优化从投放规划到跨正确渠道的 AIGC 创意匹配。我们清楚地看到，这种整合方法有进一步推动获客效率并提升客户质量的空间。在运营层面，我们正将 AI 从单一工具扩展到覆盖整个业务的统一、安全智能层。我们已经在供应链优化和日常运营流程中看到了初步成效。总体而言，我们专注于当下的纪律性执行，同时朝着长期愿景迈进。虽然我们继续谨慎应对近期的宏观逆风，但我对我们经过验证的模式、坚实的基础和团队充满信心。

随着我们不断优化商品企划、提升客户体验并扩展技术能力，我们已稳固地走在回归可持续增长的道路上。最后，我想简要介绍杉杉奥特莱斯，这是我们全渠道折扣零售战略的关键组成部分。自 2019 年收购以来，我们在一线、二线及重点新兴城市推行了有序的扩张策略。如今，杉杉已从五家扩展至二十二家运营中的奥特莱斯商场，按门店数量计算已成为中国最大的奥特莱斯连锁，并在总商品交易额方面保持领先地位。上半年，杉杉奥特莱斯延续了强劲的规模增长势头，同比增长超过 20%，充分利用了消费者追求性价比的趋势以及线下零售独特的亲身体验购物优势。展望未来，我们预计其对集团的业务贡献将稳步提升。

现在，请我们的首席财务官 Mark Wang 来介绍财务业绩。

马克·王

首席财务官，唯品会

谢谢 Eric，大家好。第二季度，我们的营收达到了指导范围的下限，反映了消费者情绪的广泛软化。尽管面临持续压力，我们保持了纪律性的执行，这为我们运营轨迹提供了强有力的可见性，使我们能够保持核心运营盈利能力和利润率健康。正如我们的财报中所提到的，我们的非 GAAP 净利润暂时受到一次性预扣税调整的影响。我稍后将详细说明。调整这一非经常性项目后，我们的基础非 GAAP 净利润依然稳健，达到人民币 20 亿元，净利润率为 7.9%，这表明我们的基础盈利能力和核心现金生成能力完全保持完好。正如 Eric 提到的，质量可持续增长仍然是我们的核心优先事项。虽然微观逆风持续存在，我们继续专注于加强我们的竞争护城河，并战略性地再投资以巩固我们的基本面，以实现盈利和长期扩张。

上半年，我们通过现金分红和股份回购相结合的方式，向股东分配了约 4 亿美元，这反映了我们预期利用现有授权的情况。董事会已批准一项新的 10 亿美元股份回购计划。这彰显了我们坚定承诺，即向股东返还不少于 2025 年全年非 GAAP 净收入的 75%，这一承诺得到了稳健的业务基础和强劲的潜在现金生成能力的支持。我们对自己实现这一资本回报目标的能力充满信心。此外，为了释放我们高质量资产的价值并优化资本效率，我们成功推出了两只公募 REITs，分别由三处成熟的杉杉奥特莱斯物业、一只消费基础设施 REIT 和一只商业 REIT 作为底层资产支持。

这不仅提升了我们奥特莱斯组合的质量及其市场估值，还形成了一个资本循环机制，使我们能够将成熟资产的收益直接再投资于纪律性的扩张。我们相信，这一模式在保持财务灵活性的同时，支持奥特莱斯业务的可持续增长，推动资产重估，并为股东创造持续价值。接下来，进入我们详细的季度财务亮点。在开始之前，我想说明，除非另有注明，以下所有财务数字均以人民币计，所有百分比变化均为同比变化。2026 年第二季度总净收入为 247 亿元人民币，而去年同期为 258 亿元人民币。毛利润为 58 亿元人民币，而去年同期为 61 亿元人民币。毛利率为 23.3%，而去年同期为 23.5%。

总营业费用同比下降 2.4%，从上年同期的 46 亿元人民币降至 45 亿元人民币。占总净收入的百分比为 18.0%，而上年同期为 17.7%。履约费用为 21.4 亿元人民币，而上年同期为 21.1 亿元人民币。占总净收入的百分比为 8.7%，而上年同期为 8.2%。营销费用为 7.603 亿元人民币，而上年同期为 7.159 亿元人民币。占总净收入的百分比为 3.1%，而上年同期为 2.8%。技术和内容费用为 4.862 亿元人民币，而上年同期为 4.420 亿元人民币。占总净收入的百分比为 2.0%，而上年同期为 1.7%。

一般及行政费用同比下降 17.5%，至人民币 11 亿元，而上年同期为人民币 13 亿元，主要由于上年同期记录了杉杉奥特莱斯较高的股份薪酬费用。一般及行政费用占总净收入的比例从上一年同期的 5.0%下降至 4.3%。运营收入为人民币 15 亿元，而上年同期为人民币 17 亿元。运营利润率为 6.2%，而上年同期为 6.6%。非 GAAP 运营收入为人民币 20 亿元，而上年同期为人民币 24 亿元。非 GAAP 运营利润率为 8.1%，而上年同期为 9.3%。所得税费用为人民币 33 亿元，而上年同期为人民币 4.072 亿元。增加主要由两项因素驱动。

第一项是所得税费用人民币 16.3 亿元，涉及杉杉商业集团（基础资产原持有人）在发行商业房地产投资信托基金时确认的一次性投资收益。第二项是应计预提所得税费用人民币 15.6 亿元，反映了根据税收协定优惠相关适用政策，从中国大陆向香港进行的历史股息分配的预提税处理。剔除这些非经常性、非经营性项目的税务影响后，公司 2026 年第二季度的正常化有效税率与去年同期保持稳定。在此，我想强调，我们公司始终并继续全面遵守适用的税法和监管指引。预提税调整反映了历史股息分配的调整，预计将在第三季度结算。

未来，公司将继续对拟用于境外分红的境内收益按法定税率计提股息预提税。虽然这将增加境内直接向境外汇出股权的成本，但我们视税收汇出为更广泛资本结构工具箱中的第一步工具。归属于唯品会股东的净利润同比增长 189.1%，达到人民币 43 亿元，而上年同期为人民币 16 亿元，主要得益于商业房地产投资信托基金上市带来的一次性投资收益人民币 57.9 亿元。归属于唯品会股东的净利润率从上年同期的 5.8%提升至 17.4%。归属于唯品会股东的每股摊薄美国存托凭证净利润从上年同期的人民币 2.91 元增至人民币 8.82 元。归属于唯品会股东的非公认会计准则净利润为人民币 3.922 亿元，而上年同期为人民币 21 亿元。

归属于 Vipshop 股东的 Non-GAAP 净利润率为 1.6%，而去年同期为 8.0%。归属于 Vipshop 股东的 Non-GAAP 每股摊薄 ADS 净收入为人民币 0.80 元，而去年同期为人民币 4.06 元。截至 2026 年 6 月 30 日，公司拥有现金及现金等价物和受限现金人民币 299 亿元。短期投资为人民币 36 亿元。展望 2026 年第三季度，我们预计总净收入将在人民币 203 亿元至人民币 214 亿元之间，同比下降约 5%至 0%。请注意，此预测反映了我们当前对市场和运营状况的初步看法，可能会发生变化。至此，我现在想开始问答环节。

操作员

谢谢。我们现在开始问答环节。如需提问，请按星号键一一，并等待您的姓名被宣布。如果您希望用英语向管理层提问，请将其翻译成中文。请稍候，我们的第一个问题即将到来。第一个问题来自杰富瑞的 Thomas Chong。请继续。

托马斯·钟

分析师，杰富瑞

您好，晚上好。感谢管理层接受我的提问。我的问题关于消费者情绪。管理层能否就目前我们观察到的情绪发表看法？在这方面，能否谈谈自四月至今我们看到的月度收入趋势？鉴于本季度已过去两个月，我们的收入实际是接近指引的低端还是高端？最后，管理层能否就下半年展望发表评论？谢谢。

Eric Ya Shen

唯品会联合创始人、董事长兼首席执行官

[Non-English content]

Jessie Zheng

投资者关系主管，唯品会

好的，就整体消费者情绪而言，我们发现消费者并不特别热情。他们实际上并未全面接受所有事物。他们非常注重价值，预算意识强烈，且选择极为挑剔。进入第三季度，在我们整个行业中，从七月到八月，我们持续观察到季度至今的压力。在销售势头方面，我们确实看到一些复苏，但仅是略有改善，远未达到良好状态。因此，我们认为下半年及全年可能会看到与上半年类似的消费者情绪。这将使我们的全年总收入相比去年略有下降。

托马斯·钟

分析师，杰富瑞

[Non-English content]

操作员

请稍候，等待下一个问题。我们的下一个问题来自花旗集团的 Alicia Yap。请继续。

Alicia Yap

分析师，花旗集团

您好，谢谢。[非英文内容]感谢管理层回答我的问题。我有一个关于营业收入的问题。我们注意到，营业利润率似乎呈现同比下降的趋势。我们应该如何看待第三季度和第四季度的毛利率、营业费用以及营业利润率的趋势？谢谢。

Eric Ya Shen

唯品会联合创始人、董事长兼首席执行官

[Non-English content]

Jessie Zheng

投资者关系主管，唯品会

在利润率方面，就营业利润率而言，我们确实看到第二季度同比略有下降。这主要是因为我们在履行费用方面出现了一定程度的去杠杆化，随着退货率仍在上升，这部分费用比例在增加。实际上，当我们看毛利润率时，它保持平稳甚至有所增长，这表明我们在管理毛利率和毛利润方面有着强有力的控制。此外，由于宏观经济压力导致收入规模缩小，我们在固定成本和费用方面确实看到了一定的经营杠杆效应。但总体而言，鉴于我们在结构性成本和费用上的纪律性，我们预计营业利润率将继续保持相当的韧性。对于下半年，即第三和第四季度，我们对管理业务的健康结构充满信心。

从外部来看，你会看到许多行业参与者实际上在投资于无利可图的补贴。这不是我们将要采取的做法。我们始终坚定不移地专注于保持健康的盈利水平和利润率。因此，我们确实预计我们的利润率，尤其是净利润率，在下半年将保持相对稳定。

Alicia Ya

分析师，花旗集团

谢谢。

操作员

请稍候，等待我们的下一个问题。下一个问题来自中金公司的 Vicky Wu。您的线路已开通。

Vicky Wu

分析师，中金公司

我们注意到本季度预扣税有所调整。管理层能否详细说明原因，这是否是税务机关施加罚款的结果？展望未来，这是否会影响你们的股票回购和股息支付计划？谢谢。

马克·王

首席财务官，唯品会

好的，谢谢你的提问。我是 Mark，首先，这绝对不是一个处罚。公司一直并且始终完全遵守适用的税法和监管指引。这一调整是公司在持续完善其合规框架过程中采取的审慎步骤。通过主动重新评估，并与现行最佳实践保持一致，我们正在降低合规风险，并提供更大的税收确定性。这不是合规发现或处罚。股息预扣税是与资本流动性相关的交易成本，而非运营费用。我们的营业利润率和税前现金流保持完全不变。公司拥有多种途径来优化离岸流动性，现金汇回只是其中之一。因此，我们预计对未来净利润率的影响将微乎其微。公司将继续坚定履行对股东的长期回报承诺。谢谢。

操作员

谢谢您的提问。请稍候，等待我们的下一个问题。下一个问题来自瑞银的 Sardonna Fong。您的线路已开通，请继续。

Sardonna Fong

分析师，瑞银

谢谢管理层回答我的问题。[非英文内容]我自己翻译。恭喜杉杉二季度 GMV 增长强劲，超过 20%。管理层对下半年的展望如何？既然两只 REITs 已经完成上市，管理层能否分享剩余奥特莱斯项目证券化的进展速度？最后，关于股东回报，注意到公司在第二季度恢复了股票回购，管理层还在 8 月宣布了一项 10 亿美元的新回购计划。我们应该如何看待下半年的股东回报水平和节奏？谢谢。

Eric Ya Shen

唯品会联合创始人、董事长兼首席执行官

[Non-English content]

Jessie Zheng

投资者关系主管，唯品会

我们对杉杉奥特莱斯的增长势头相当乐观，第一季度杉杉奥特莱斯的 GMV 增长了超过 20%。实际上，第一季度表现远超预期，紧接着第二季度也非常稳健，尽管当前整体消费情绪偏软。我们继续预期下半年将保持类似的增长势头，并坚信超过 20%的 GMV 增长完全可实现。实际上，我们对杉杉奥特莱斯的同店销售增长设定了更高标准，相信至少能达到两位数增长。

马克·王

首席财务官，唯品会

好的，我是 Mark。让我来回答您的第二个和第三个问题。您的第二个问题是关于 REITs 的状态和规划。2026 年 6 月 18 日，我们成功在上海证券交易所上市了我们的商业 REIT。这次上市对唯品会来说是一个重要的战略里程碑，将我们的业务从消费基础设施 REITs 扩展到了更广泛的商业 REIT 领域。该 REIT 总规模达 77 亿元人民币，成为中国资本市场上首批上市的商业 REIT 中募集规模最大的一只。该商业 REIT 包含两个底层资产，分别是位于郑州和哈尔滨的杉杉奥特莱斯。这两个奥特莱斯都是运营约 10 年的成熟项目。两个项目在各自区域市场均处于领先地位。郑州奥特莱斯是河南省销售额最高的奥特莱斯，而哈尔滨奥特莱斯在黑龙江省排名第一。

除了已作为 REIT 发行基础资产的三处物业外，我们还持有另外 18 个网点项目，展现出强大的未来扩张潜力。我们将根据战略及市场状况进行后续评估。您提出的第三个问题涉及回购。在 2021 年至 2025 年间，我们已向股东返还了 37 亿美元。我们对股东的长期回报建立在强劲的业务模式和健康的现金流之上。外部因素可能导致我们业务的短期波动。我们的公司致力于在经济周期中实现稳定且强劲的盈利能力。这一优势使我们能够持续为股东提供可持续的回报。对于 2026 年，我们仍全面致力于全年股东回报政策，该政策目标总派息率不低于我们 2025 年非 GAAP 净收入的 75%。

上半年，我们通过分红和回购已分配约 4 亿美元。鉴于现有授权的预期使用情况，董事会已批准一项新的 10 亿美元股票回购计划。未来几个季度，我们将继续伺机进行回购。谢谢。

Sardonna Fong

分析师，瑞银

谢谢。

操作员

感谢您的提问。由于时间限制，今天的问答环节到此结束。现在，我将会议交还给 Jessie，由她来做闭幕致辞。

Jessie Zheng

投资者关系主管，唯品会

感谢您今天抽出时间参加我们的会议。如有任何疑问，请随时联系我们的投资者关系团队。我们期待下个季度与您交流。

操作员

今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了